(一)模型设计
由于国内外资本结构动态调整的实证研究文献主要采用两种不同的部分调整模型，为保证研究结果的准确性，本文一也同时运用两阶段部分调整模型和整体部分调整模型进行假设的检验。
1两阶段部分调整模型
在研究时，两阶段部分调整模型第一阶段是估计目标资本结构，第二阶段利用估计出的目标资本结构拟合值计算出公司资本结构的调整速度。各阶段模型及含义如下:
在此阶段中我们运用t一1期公司特征量组合X.I,}_}估计公司在t期的目标资本结构，由于不确定目标资本结构是否和公司特征变量之间存在线性关系，为避免方法论上的错误，本文借鉴Pake和Wooldridge( 1996)的研究，在运用式(1)估计目标资本结构时采用准最大似然法(quasi maximum likelihood method,QMLE)。
在理想市场的假定下，由于没有调整成本，实际资本结构一旦偏离最优水平会立刻得到恢复，而在现实市场中，实际资本结构受到调整成本的影响只能存在部分调整，不能在短期内回到最优水平，因此在第二阶段我们利用部分调整模型估计公司的资本结构调整速度。式(2)中Lev.，和Lev.l,}_1两个指标用来代表t期和t一1期公司的实际的资本结构，Lev，表示第一阶段估计出的，期目标资本结构，s表示了公司资本结构调整速度，s值正常情况下应在0一i之间，s值越大表示调整速度越快，s=i表示公司实际资本结构和目标(最优)水平完全一致，#;.，为残差项。
2整体部分调整模型
Flannery and Rangan ( 2006) , Faulkender et al ( 2012)提出了资本结构调整速度的整体部分调整模型，其原理是把(1)式带人(2)式，直接一步估计出公司的资本结构调度，其模型具体如下
在式(3)中滞后一期资本结构Lev.l,，一，的系数为1-s，和公司资本结构调整速度s有直接关系，可以反映公司资本结构的调整速度，当i一s的值即估计出的Lev;,，一，滞后一期公司资本结构的系数越大，则表明公司具有相对较慢的资本结构调整速度，反之则反是。
为验证公司资本结构调整速度和股票市场之间的是否存在关联性，本文在回归时将股票市场按照发展指标大小分为不同的子样本，分别计算各个子样本中公司资本结构的调整速度，以发现不同的股票市场中资本结构调整速度是否有差异。此外，为保证结果的可靠性，本文在(3)式右边添加一个交互项Stoc;k.l,} x Lev.l,，一，(股票市场Stock和滞后一期资产负债率的Lev.l,，一，的乘积)，这样就得到扩展的资本结构整体部分调整模型:
在式(4)中，公司资本结构的调整速度s =s一，Xst}}:k，这表明公司资本结构调整速度和股票市场的关系取决于，，并且和，负相关，即当股票市场发展指标和滞后一期的资本结构的交叉项系数，显著为正时，表明公司资本结构调整速度和股票市场的发展负相关，股票市场越发达，资本结构调整速度越慢，反之则反是。
(二)变量设计
I资本结构的度量
资本结构表示债务性资本(包括长期债务和短期债务)在总资本(权益性资本和债务性资本之和)中所占的比重。由于中国的证券市场并非强势有效，股票市场价格的信息含量有限，不能反映股权的真实价值，因此用股票市场价格计算权益资本的价值存在一定的不合理性。由于上述的原因，本文利用相对稳定的账面价值计算资本结构，其方法如下:
账面资本结构LEV =账面负债/(账面负债+账面股东权益)。
2最优(目标)资本结构的决定变量
根据相关学者的研究，最优资本结构在很大程度上取决于公司内部特征变量，借鉴大量的文献结论，本文采用公司规模(sIGE)、资产有形性('PANG)、非负债类税盾}NDrPe)、盈利能力(PROS)、成长性(GROW)、行业资本结构中位数(MIDEAN)来拟合最优(目标)资本结构。
3被解释变量
(1)股票市场发达程度。借鉴货币政策的信贷传导机制和公司资本结构调整的相关研究(饶品贵、姜国华，2011)，股票市场的发展不仅要从规模角度进行衡量，也要研究其收益情况，本文利用股票市场规模S(:ALE上市股票价值/GDP)和股市加权回报率(SR)衡量股票市场发育程度STO(:K，由于中国股票市场包括深圳和上海两家股票交易所，所以上市公司的规模包含两个市场的市值总和，股市的回报率根据公司上市地点不同分别选用上证综指的年度加权回报率和深成指的年度加权回报率。
(2)产权性质。根据政府是否控制上市公司，本文将公司样本分为两类:STATE = 0表示非政府控制的国有公司，STATE = 1表示政府控制的国有公司。
(3)负债水平。借鉴Byoun(2008)的研究结论，本文用公司t年初的资本结构与t年的目标资本结构之差来表示公司的负债水平，当t年的目标资本结构<t年初的实际资本结构，即公司当年的目标资本结构小于实际资本结构时，该公司为过度负债公司;反之，表明公司为非过度负债。DEBT = 1表示过度负债，DEBT = 0表示非过度负债。
各变量的具体定义见表to
(三)样本选取与数据
公司资本结构调整速度的计算需要一个较长的时间序列中进行才能保证结果的严谨性和科学性，为保证研究样本在时间序列和横截面上的均衡性，本文经过数值筛选，剔除异常值和缺失值样本，共获得1999年到2013年共434家上市公司的6510组平衡公司/年度数据，其中非国有公司60家，政府控制的国有公司374家。本文模型中所需要的公司变量数值来源于万德数据库(WIND )和中国经济研究中心数据库(CCER)，股票市场数据则根据上海股票交易所、深证证券交易所网站和(:SMAR国泰安数据库数据手工整理而得，本文所使用统计软件为STATAIO. 0
