中信证券首席经济学家诸建芳：2018年中国经济回暖利好股市

国家统计局日前公布2017年中国经济增长数据，GDP增长6.9%，比2016年提高0.2个百分点；社会消费品零售总额增长10.2%，固定资产投资增长7.2%，工业增加值增长6.6%，2017年出口额增长7.9%，大幅回升15.6个百分点。
　　中信证券首席经济学家诸建芳对媒体记者表示，2017年中国经济的回升主因是存货周期回升和外贸周期回暖。2016-2017年这一轮化解产能过剩的周期开始走向尾声。预计2018年GDP增速在6.8%左右，中国经济增长仍然有望保持平稳。
　　根据中信证券宏观团队测算，2018年GDP增速在6.8%左右，中国经济增长仍有望保持平稳。伴随着资本开支的逐渐回暖和全球经济增速的进一步回升，中国经济有望逐渐回暖，对于资产配置，利好股市，利空债市。“经济增长动能修复+通胀回升”料将是2018年中国经济的典型特征。

在他看来，通缩加剧、资本开支不断回落、库存周期持续去库存是2011-2016年中国经济的三个典型特征。2016年下半年以来，伴随着全球工业品价格的持续上升，很多国家的资本开支已出现了明显的回暖。诸建芳说，从微观的草根调研来看，微观企业在扩大资本开支方面已蠢蠢欲动。目前，中国全部工业行业产能利用率已达到近五年来的新高，处于比较高的水平。但随着产能利用率的提高，未来资本开支的扩张将是一个确定性很高的趋势。“去产能”政策将会逐步调整，将会逐渐允许一些产能利用率高、价格回暖明显的行业进行新建和扩张产能。预计产能的扩张将会进一步拉动需求，中国经济将会进入供需关系改变-价格上涨-盈利改善-加库存-资本开支回暖-需求回暖-供需关系进一步改善的正反馈循环过程中。

2018年采矿业、制造业等周期性行业投资增速有望率先回暖。资本开支的回暖将会导致采矿业、制造业等周期性行业的固定资产投资增速回暖。“从GDP的构成来看，2017年固定资本形成对GDP的拉动只有2.3%左右，是近10年来的最低水平，2018年伴随着固定资产投资增速的回升，固定资本形成对GDP的拉动有望上升。”诸建芳说。

诸建芳分析，2018年净出口对GDP的拉动有望扩大。虽然2017年出口的基数升高，但预计2018年全球经济增速将进一步回暖，与此同时，在全球经济回暖的带动下，全球贸易将会加速回升。如果2018年人民币汇率指数仍然稳定，那么全球贸易的回暖将会拉动中国出口的回暖，这意味着2018年净出口对GDP的拉动有望达到0.4-0.5个百分点。

在认为2018年中国经济比较悲观的市场机构当中，有很多机构形成分析结论的一个理由，就是房地产周期处于下行周期，但最近正悄然发生变化。截至目前，有10多个城市放松限购政策，诸建芳认为，有可能是限购政策出现放松的信号。如果限购政策出现放松，那么房地产市场的需求和投资预期将会有所回暖，预计2018年中国房地产开发投资的增速在5%左右，回落的幅度有限，对中国经济的负面影响不大。