且行切谨慎

散户一哄而散，不再逢低买进；小摩：美股有可能跌破前低！

华尔街2月初惨崩股灾，不但专业经理人吓瘫，就连过去数年来被美联储等央行训练到逢低就买进的散户也一哄而散，摩根大通警告，若企业无法及时执行回收股计划，在流动性逐渐萎缩的环境下，美股恐有跌破前低的疑虑。

Zero Hedge 4日报导，小摩策略师Nik Panigirtzoglou发表研究报告指出，散户过去一周的行为飘忽不定，再加上股票型ETF的出走潮蔓延至美国以外股市，让该证券担忧，散户会进场承接，进而带动美股反弹的期望恐有落空之虞。

小摩直指，商品交易顾问（CTA）等法人及喜爱趋势投资的策略者，恐怕要等到股市动能改善，波动率恢复正常后才会再度进场建立多方部位。原本小摩期盼，喜爱逢低买进的散户将以市价进场，但资料却显示，股票型ETF在2月8日当周狂失血200亿美元后，接下来两周买气虽略恢复，但过去一周散户却忽买又忽卖，先是在上周一（2月26日），周二大买，又在周三，周四反手卖出，凸显其心态已动摇（图表见此）。

小摩警告，散户才刚于1月爆买1000亿美元（创单月历史高）的股票型ETF，如今却不愿逢低再进场，美股近期恐因此面临显著的下方风险。诚然，若企业能如期执行超过3万亿美元的回收股计划，疑虑就能一扫而空，但小摩仍担忧，回收股行动还得费些时间才会展开，远水救不了近火。

基于上述理由，小摩认为，美股近期最大的风险，就是跌破2月8日的前波低，由于股票投资人当天几乎已举白旗投降，若重新测试当时的低点，投降风险将明显增加，届时美股修正的幅度，可能会比1月26日至2月8日的10%的跌幅还严重。

美联储前主席葛林斯班（Alan Greenspan）3月1日也警告，债券价格过于昂贵，泡沫开始消风，股市也将随随期实质利率上扬而下挫。

CNBC，Zero Hedge报导，葛老在接受CNBC专访时指出，长期实质利率是决定本益比的关键因素，只要长期利率上扬，股价就会下跌。

不过，最近美股应该不是因为这个原因重挫，葛老认为，减税法案通关，才是近几周来美股下挫的元凶。为何如此？葛老解释，企业税率从35%一口气下降至21% ，这会让投资展望明显改善。因此，他一方面相信短期内资本财市场应该不坏，但又担心，长期生产力可能会严重萎缩。基于上述原因，葛老认为共和党税改法短期内的确有助经济成长，但长期来说，由于社会福利支出缓慢吃掉国民储蓄，他对前景其实相当悲观。

葛老1月底在接受美国媒体专访时就曾说过，他认为股市，债市都有泡沫，其中债市的泡沬将成为严重问题。